ดัชนีเกาหลีร่วงแรงอันดับ 4 ในประวัติศาสตร์ — ออเดอร์ใหญ่ที่สุดในวงการชิป จบที่ปุ่มหยุดซื้อขาย

Act I

ดีลที่ใหญ่ที่สุดที่วงการชิปเคยเซ็น

ก่อนจะถึงวันที่ตลาดหยุดซื้อขาย ต้องย้อนกลับไปห้าวันก่อนหน้า วันที่ข่าวควรจะเป็นข่าวดีที่สุดของปีสำหรับหุ้นเกาหลี

25 JUL · SAN FRANCISCO

SK Group กับ NVIDIA เซ็นหนังสือแสดงเจตจำนง มูลค่ารวมกว่า 500,000 ล้านดอลลาร์

SK Telecom จะสร้างศูนย์ AI ขนาด 2 กิกะวัตต์ เปิดใช้ปี 2027 · SK Hynix ป้อนหน่วยความจำระยะยาว · ประธานาธิบดีเกาหลีใต้ Lee Jae Myung ร่วมงานด้วย

วันเดียวกัน

Samsung เซ็น MOU กับ Broadcom ราว 200,000 ล้านดอลลาร์

NVIDIA ยังลงทุนใน Naver อีก 1,000 ล้านดอลลาร์ — รวมมูลค่าโครงการที่ประกาศในรอบนั้นเกือบ 950,000 ล้านดอลลาร์

ปิดตลาดวันนั้น

หุ้น NVDA ปิดลบ 0.92%

ข่าวขนาดนี้ เมื่อปีที่แล้วจะดันหุ้นทั้งกลุ่มขึ้นตั้งแต่ก่อนเปิดตลาด แต่รอบนี้ตลาดแทบไม่ขยับ

สังเกตอะไรไหมคะ — ตัวเลขที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ของอุตสาหกรรมนี้ ถูกประกาศออกมาแล้วตลาดเงียบ ทั้งที่ปกติข่าวออเดอร์คือเชื้อเพลิงชั้นดีของราคาหุ้น ความเงียบวันนั้นคือคำใบ้แรก ว่าตลาดกำลังเปลี่ยนหน่วยวัดบางอย่างอยู่

Daily Dispatches

ข่าวแบบนี้ เราย่อยให้ทุกเช้า–บ่าย–เย็น

ดีลชิประดับแสนล้าน ท่าที Fed ราคาน้ำมัน งบ Big Tech — ข่าวกระจัดกระจายทั่ว Wall Street เราคัด สรุปเป็นไทย แล้วบอกต่อว่ามันกระทบพอร์ตอย่างไร

คัดจาก Wall Street สรุปเป็นไทยในภาษาที่เข้าใจ
ติดโทน Bull / Bear ให้รู้ทันทีว่าข่าวบวกหรือลบ
แท็กหุ้นที่เกี่ยวข้องในแต่ละข่าว พร้อมวิเคราะห์โอกาสและความเสี่ยง

Subscribe at jptrustlearning.com

ฟีเจอร์ข่าวรายวันในแอป JP Trust Learning

Act II

วันจันทร์ คนขายเตรียมค้ำเงินให้คนซื้อ

สองวันถัดมา มีรายงานอีกชุดหนึ่งออกมา และคราวนี้ไม่ใช่เรื่องว่าใครสั่งซื้อเท่าไหร่ แต่เป็นเรื่องว่าเงินที่จะจ่ายมาจากไหน

27 JUL

NVIDIA พิจารณาค้ำประกันเงินกู้ 250,000 ล้านดอลลาร์ ให้ศูนย์ข้อมูลของ OpenAI ในรัฐโอไฮโอ

รายงานโดย WSJ และ Bloomberg · การมีผู้ค้ำระดับนี้ทำให้ผู้พัฒนาโครงการระดมหนี้ได้ในเงื่อนไขที่ดีกว่าการกู้เอง

วันเดียวกัน

มีรายงานอีกดีลแยกต่างหาก ให้ NVIDIA ช่วยจัดหาเงินให้ OpenAI ซื้อชิปของ NVIDIA เอง 350,000 ล้านดอลลาร์

รวมทุกดีลที่กำลังเจรจาอยู่ เกิน 750,000 ล้านดอลลาร์ · Google เองก็ค้ำค่าเช่าให้ Anthropic ราว 35,000 ล้านดอลลาร์ — วิธีนี้กำลังกลายเป็นมาตรฐานของทั้งอุตสาหกรรม

ปิดตลาดวันนั้น

NVDA ลบ 4.97% แรงสุดตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ · Apple แซงขึ้นเป็นบริษัทมูลค่าสูงสุดในโลกแทน

ตลาดให้รางวัลบริษัทที่ไม่ทุ่มงบลงทุนหนัก และเลือกเช่ากำลังประมวลผลแทน

ระหว่างวันเดียวกัน

ราคาประกันความเสี่ยงผิดนัดชำระหนี้บนหุ้นกู้ NVIDIA พุ่งแรงที่สุดนับตั้งแต่เริ่มซื้อขายจริงจังเมื่อเดือนพฤศจิกายน

ตลาดหนี้ไม่สนใจว่ายอดขายจะโตกี่เปอร์เซ็นต์ มันสนใจอย่างเดียวว่าใครจะเป็นคนจ่าย และจ่ายด้วยเงินของใคร

ตรงนี้แหละที่เริ่มผิดปกติค่ะ ดีลใหญ่ขึ้น แต่ทั้งตลาดหุ้นและตลาดหนี้ตอบไปทางเดียวกันคือลบ — และการที่ตลาดหนี้ขยับก่อนตลาดหุ้นหนึ่งวันเต็ม เป็นรายละเอียดที่ควรจำไว้ เพราะมันจะกลับมาสำคัญในฉากสุดท้าย

Act III

ออเดอร์ยิ่งใหญ่ ทำไมหุ้นยิ่งถูก

แล้วเช้าวันอังคารก็มาถึง

28 JUL · 09:06 น. (โซล)

ระบบหยุดคำสั่งซื้อขายอัตโนมัติทำงานทันทีหลังเปิดตลาด

ตามมาด้วยกระดาน Kosdaq ในอีกแปดนาทีถัดมา

10:13 น.

หยุดซื้อขายทั้งตลาด 20 นาที หลังดัชนีลบเกิน 8% ต่อเนื่องเกินหนึ่งนาที

เป็น circuit breaker ครั้งที่ 8 ของปี 2026 จากทั้งหมด 14 ครั้งนับตั้งแต่มีระบบนี้เมื่อปี 2000

ปิดตลาด

KOSPI ลบ 10.84% ที่ 6,023.66 จุด · Samsung ลบ 13.4% · SK Hynix ลบ 14.7%

Kosdaq ลบ 7.72% · หุ้นปิดบวกไม่ถึง 40 ตัว จากเกือบ 920 ตัวบนกระดานหลัก

วันเดียวกันที่นิวยอร์ก

ADR ของ SK Hynix ที่เพิ่งเข้า Nasdaq เมื่อ 10 ก.ค. ปิดต่ำกว่าราคาจอง

ปิดที่ 143 ดอลลาร์ เทียบราคาจอง 149 ดอลลาร์ — หลุดราคา IPO ภายในไม่ถึงสามสัปดาห์

ฟังดูขัดแย้งใช่ไหมคะ บริษัทที่เพิ่งได้ออเดอร์ใหญ่ที่สุดในชีวิต กลับเป็นบริษัทที่ร่วงแรงที่สุดในตลาด — และนี่แหละคือกระดูกสันหลังของทั้งเรื่อง: เมื่อคนขายเริ่มควักเงินและค้ำหนี้ให้คนซื้อ ตัวเลขยอดขายก็เลิกเป็นหลักฐานว่ามีคนต้องการของ

เหมือนร้านที่ปล่อยเงินให้ลูกค้ายืมไปซื้อของในร้านตัวเอง ยอดขายโตต่อไปได้เรื่อยๆ ตราบใดที่ยังยอมปล่อยกู้ แต่เงินที่เข้ามาคือเงินของตัวเองที่วิ่งกลับบ้าน

พอเป็นแบบนี้ ตัวเลขดีลที่ใหญ่ขึ้นจึงไม่ได้แปลว่าดีมานด์แรงขึ้น มันแปลว่าคนขายรับความเสี่ยงแทนคนซื้อมากขึ้น ดีลยิ่งโต ความเสี่ยงยิ่งโตตามไปด้วย

Act IV

ทำไมเกาหลีเจ็บกว่าเพื่อนบ้านเกือบสามเท่า

ข่าวชุดเดียวกันนี้กระทบทั้งเอเชีย แต่ผลที่ออกมาไม่เท่ากันเลย และเหตุผลไม่ได้อยู่ที่ข่าว

วันเดียวกัน · เอเชีย

Nikkei ปิดลบ 3.95% ต่ำสุดตั้งแต่เดือนพฤษภาคม · ไต้หวันลบ 3.9% · ดัชนีเอเชียแปซิฟิกรวมลบราว 3%

Kioxia ผู้ผลิตหน่วยความจำญี่ปุ่น ลบกว่า 18% — เจ็บหนักกว่าดัชนีของตัวเองหลายเท่า

ปลายปีที่แล้วถึงวันนี้

น้ำหนักของ Samsung กับ SK Hynix ใน KOSPI เพิ่มจากราวหนึ่งในสี่ เป็นราวครึ่งหนึ่งของทั้งดัชนี

ความกระจุกตัวนี้ไม่ได้มีมาแต่ไหนแต่ไร มันเพิ่งก่อตัวขึ้นระหว่างรอบขาขึ้นปีนี้เอง

เดือนกรกฎาคม เดือนเดียว

KOSPI ลบ 29% แรงกว่าสถิติเดิมที่ลบ 27% เมื่อเดือนตุลาคม 1997 ช่วงวิกฤตต้มยำกุ้ง

เทียบกับจุดปิดสูงสุด 22 มิ.ย. ที่ 9,114 จุด ลบ 34% แต่ยังบวก 43% นับจากต้นปี

ทีนี้ต้องแยกให้ชัดนะคะ ต้นเรื่องอยู่ที่นิวยอร์กกับปักกิ่ง แต่ความแรงเป็นเรื่องของโครงสร้างตลาดเกาหลีเอง คนที่ซื้อกองทุนดัชนีเกาหลีคิดว่าตัวเองถือ 900 กว่าบริษัท แต่ในทางปฏิบัติถือหุ้นสองตัวไปครึ่งพอร์ต แล้วหุ้นสองตัวนั้นก็เล่นเรื่องเดียวกันเสียด้วย

แต่ตัวเลขสองบรรทัดสุดท้ายอ่านคู่กันแล้วสำคัญมาก ลบ 34% จากจุดสูงสุด แต่ยังบวก 43% จากต้นปี แปลว่าสิ่งที่หายไปคือกำไรของเก้าสัปดาห์หลังสุด ไม่ใช่ทั้งปี — คนที่ถือมาตั้งแต่ต้นปียังกำไรอยู่ คนที่เจ็บจริงคือคนที่เพิ่งเข้าตอนมิถุนายน ตอนที่ทุกพาดหัวบอกว่าเกาหลีคือตลาดที่ดีที่สุดในโลก

เรื่องนี้ไม่ได้ไกลตัวคนไทยเลยค่ะ วันจันทร์ที่ผ่านมา SET ปิดลบ 19.92 จุด โดยตัวถ่วงหลักคือ DELTA ตัวเดียวที่ลบ 7.17% หลังงบไตรมาส 2 ต่ำกว่าคาด หน้าตาปัญหาเหมือนกัน ต่างกันแค่ขนาด

Act V

อีกแรงจากฝั่งจีน และข่าวดีที่มาผิดวัน

วันเดียวกันนั้นยังมีอีกสองเรื่องที่เกิดขึ้นพร้อมกัน และถ้าเหมารวมเป็นเรื่องเดียว จะสรุปเกินความจริงทันที

27 JUL · SHANGHAI

CXMT ผู้ผลิตหน่วยความจำจีน เข้าเทรดวันแรกบนกระดาน STAR บวก 466%

ระดมทุนได้อย่างน้อย 8,600 ล้านดอลลาร์ — เป็น IPO ที่ใหญ่ที่สุดของเอเชียในรอบนี้

28 JUL

The Information รายงานว่าจีนเริ่มผลิตเครื่องพิมพ์ลายชิปรุ่นรองของตัวเองในระดับอุตสาหกรรม

แรงกดฝั่งซัพพลาย คนละคำถามกับเรื่องการเงินแบบวงกลม แต่ตีเข้าสมมติฐานเดียวกันคือ ของขาดแล้วกำไรจะดีไปอีกนาน

27 JUL เช่นกัน

สหรัฐฯ หยุดโจมตีอิหร่าน อิหร่านหยุดตอบโต้ · Brent ลบ 8.7% ปิดที่ 88.36 ดอลลาร์

WTI ลบ 7.5% ที่ 82.61 ดอลลาร์ · วันถัดมาลงต่ออีกราว 3-4% หลังน้ำมันเคยยืนเหนือ 100 ดอลลาร์เมื่อสัปดาห์ก่อน

และนี่คือจุดที่ตัวเลขขัดกันเองชัดที่สุดค่ะ — ข่าว macro ที่ดีที่สุดในรอบสองเดือน สงครามหยุดยิงชั่วคราว น้ำมันจากเกิน 100 เหลือแถวๆ 85 ดอลลาร์ มาถึงในวันเดียวกับที่หุ้นชิปเอเชียพัง แล้วดัชนีดาวโจนส์ล่วงหน้ายังบวก แปลว่าแรงขายรอบนี้ไม่ได้มาจากภาพใหญ่ มันเจาะจงที่ธีมเดียว

เครื่องมือทั้งหมดในแอป JP Trust Learning

All-in-one Platform

ระบบที่ว่า อยู่ครบในแอปเดียว

เปลี่ยนงานวิจัยให้เป็นเครื่องมือใช้งานจริง — ตั้งแต่สแกนหาตัวแรง ไปจนถึงวางแผนพอร์ตและตามข่าว

กลยุทธ์ Momentum หลายแบบ + Dashboard ทองคำ
ราคาตลาด Live — หุ้น ทองคำ คริปโต เรียลไทม์
วางแผน + จัดพอร์ต การเงินส่วนตัว · Asset Allocation
Roadmap 90 วัน + ข่าวกรองรายวัน

Subscribe at jptrustlearning.com

Act VI

นี่ไม่ใช่ครั้งแรกที่คนขายออกเงินให้คนซื้อ

กลไกแบบนี้เคยเกิดมาก่อน และจบไม่สวย แต่ต้องเทียบให้ถูกที่ก่อน

1998–2000

ยุคบูมโทรคมนาคม ผู้ผลิตอุปกรณ์แข่งกันปล่อยกู้ให้ลูกค้าเอาไปซื้อของของตัวเอง

ยิ่งปล่อยกู้มาก ยอดขายยิ่งโต และตัวเลขยอดขายก็ถูกใช้เป็นหลักฐานว่าดีมานด์แรงจริง

สิ้นปี 2000

ผู้ผลิต 9 ราย ปล่อยเงินให้ผู้ให้บริการรวมราว 25,600 ล้านดอลลาร์

รวม Lucent, Nortel, Cisco, Ericsson, Nokia, Motorola ตามประมาณการของ McKinsey

2001–2002

Lucent ตั้งสำรองหนี้สูญจากลูกค้า 2,200 ล้าน แล้วอีก 1,300 ล้านดอลลาร์

เงินที่ปล่อยกู้ไปกลายเป็นความเสียหายที่ต้องบันทึกกลับเข้างบตัวเอง

ถึงปี 2003

ผู้ให้บริการโทรคมนาคมรายใหญ่ 24 จาก 30 รายในตลาด ล้มละลาย

สิ่งที่เทียบได้จริงคือกลไก "คนขายออกเงินให้คนซื้อ" ไม่ใช่คำว่าฟองสบู่ลอยๆ

ถ้าเทียบตรงกลไก ขนาดต่างกันมาก ปี 2000 ผู้ผลิตเก้ารายรวมกันได้ 25,600 ล้านดอลลาร์ วันนี้ NVIDIA รายเดียวมีดีลที่กำลังเจรจาเกิน 750,000 ล้าน

แต่ต้องแฟร์กับอีกฝั่งด้วยนะคะ สิ่งที่ต่างจริงคือคนกู้เป็นใคร — ปี 2000 คนกู้คือผู้ให้บริการหน้าใหม่ที่แทบไม่มีรายได้และอยู่ได้ด้วยเงินระดมทุนล้วนๆ วันนี้คนจ่ายเงินก้อนใหญ่คือ Microsoft, Google, Meta ที่มีกำไรจริง และของขาดก็ขาดจริง ไม่ได้เป็นเรื่องเล่า Apple ต้องขึ้นราคา Mac กับ iPad ตั้งแต่เดือนมิถุนายนเพราะราคาหน่วยความจำ นักวิเคราะห์ Morningstar เองก็มองว่าแรงขายวันนี้เป็นปฏิกิริยาฉับพลันที่แรงเกินเหตุ

ยกเว้นก้อนเดียวที่ค้างคาที่สุด OpenAI ซึ่งเป็นคนกู้ในดีล 250,000 ล้าน ยังขาดทุนอยู่

Act VII

แล้วจากนี้ ดูอะไร

สัปดาห์นี้มีของให้ตรวจสอบเยอะผิดปกติ และเรียงมาติดกันหมด

คืนวันพุธ · ตีหนึ่งเวลาไทย

Fed ประกาศดอกเบี้ย

ตลาดให้น้ำหนักคงไว้ที่ 3.50–3.75% ราว 6 ใน 10 ที่เหลือคือขึ้น · เงินเฟ้อสหรัฐฯ ยังราว 4.2%

พุธถึงพฤหัส

งบ Microsoft, Meta, Amazon

อย่าดูแค่ตัวเลขงบลงทุน ให้ฟังด้วยว่าดีลก้อนใหม่ที่ประกาศออกมา มีใครเป็นผู้ค้ำอยู่เบื้องหลังหรือเปล่า และค้ำให้ใคร

พฤหัสบดี

งบ Apple ไตรมาสแรกที่จะเห็นผลกระทบทางการเงินจากภาวะหน่วยความจำขาดตลาด

ตลาดหุ้นไทยกลับมาเปิดเช้าวันเดียวกัน หลังหยุดสองวัน — เท่ากับรับข่าวสะสมทั้งหมดรวดเดียว

ปลายเดือนหน้า

งบ NVIDIA

อีกอย่างที่ดูได้ฟรีคือราคาประกันความเสี่ยงผิดนัดชำระหนี้ของ NVIDIA ควบคู่ไปกับราคาหุ้น เพราะรอบนี้ตลาดหนี้ขยับก่อนตลาดหุ้นหนึ่งวันเต็ม

สรุปแบบเรานะคะ คำถามที่ถูกไม่ใช่ว่าฟองสบู่ AI แตกหรือยัง เพราะคำถามนั้นตอบไม่ได้จนกว่าจะสายไป คำถามที่ถูกคือ ในดีลก้อนโตแต่ละก้อน เงินมาจากกระเป๋าคนซื้อจริงๆ กี่เปอร์เซ็นต์ — ข้อดีของคำถามหลังคือเปิดเอกสารอ่านได้เลย ไม่ต้องเดา

ส่วนสิ่งที่เราตอบไม่ได้ ก็ขอตอบตรงๆ ค่ะ เราไม่รู้ว่าวงจรนี้จะหมุนต่อได้อีกกี่รอบ ดีล 250,000 ล้านดอลลาร์ยังเป็นแค่ข่าวว่าอยู่ระหว่างเจรจา ยังไม่มีใครเซ็น และไม่มีใครรู้ว่าจะได้เซ็นจริงไหม

ระหว่างนี้ ข่าวแบบเมื่อคืนไม่ใช่ปุ่มซื้อหรือปุ่มขายค่ะ มีระบบไม่ได้แปลว่าไม่ตามข่าว เราอ่านทุกบรรทัด แต่ข้อมูลใหม่ทุกชิ้นต้องเอาไปทดสอบกับข้อมูลจริงก่อน เห็นผลออกมาเป็นตัวเลข แล้วค่อยแก้กติกาตอนใจนิ่ง — ปรับที่กติกาด้วยหลักฐาน ไม่ใช่ปรับที่หน้าจอด้วยความรู้สึก